中国的“超级APP”模式是否适合东南亚

  • 日期:01-06
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如果你漫步在雅加达的街道上,除了卖佛教布衣的摊位,还有热带潮湿的海风。最引人注目的是街上到处都是“绿色军团”。

雅加达是印度尼西亚一座拥有3000万人口的大城市,也是世界上最拥挤的城市。共享经济在这里有自然需求。全球共享旅游巨头优步于2013年首次进入东南亚。然而,它遇到了当地公司的激烈竞争。优步最终选择互换股票,退出本地市场,就像在中国一样。

因为Get和Go-Jek都使用绿色作为他们公司的颜色,所以戴着绿色Go-Jek头盔的摩托车和涂有绿色油漆的Get网穿过狭窄的道路并汇入一条绿色河流。

最初,Grab和优步是从一个汽车预订网络起步的,但东南亚拥有庞大的摩托车用户群,尤其是印度尼西亚,该国拥有近9000万辆摩托车,为Go-Jek提供了从预订摩托车迅速崛起的机会。现在,双方都从中国的“超级应用程序”中获得了灵感,并正在扩大从支付到电子商务的业务范围,试图成为东南亚的“超级应用程序”。

东南亚6.34亿人口对中国互联网公司很有吸引力,中国互联网公司几乎占中国人口的一半,而且更年轻。该地区落后的基础设施刚刚为人口红利和移动互联网红利提供了潜力。例如,阿里巴巴创始人马云在2017年年会上提出,拥有6亿多人口的东南亚似乎是服务全球20亿消费者的更现实的选择。阿里毫不犹豫地收购了当地三大电子商务平台Lazada,并投资了另一个规模更大的GMV Tokopedia。Lazada就像Tmall (B2C),而Tokopedia更像淘宝(C2C)。"东南亚独角兽的估价取决于北京或东京."一家国内互联网巨头的战略投资部门负责人告诉36氪星,他认为东南亚独角兽的估值主要基于中国战略投资者和日本软银。

东南亚拥有1-2名投资者,已经成为大多数主流风投的标准,甚至有些基金已经在东南亚设立了办事处。东南亚市场发展到什么阶段了?有多少跑道能支撑多少独角兽?估价已经很贵了吗?随着越来越多的中国投资者和企业家到东南亚寻找机会,这些问题越来越受到市场的关注。

那么,我们应该如何看待东南亚独角兽的估值水平呢?

东南亚有多少独角兽?它长得多快?

抓取和Go-Jek无疑引领了东南亚独角兽的估值。优步在其最近的上市招股说明书合并资产负债表中披露了通过权益法计算的“攫取轮”的价值。由于优步持有GRAH 23.2%的股权,这部分价值为23.28亿美元,GRAH轮G的计算价值为100亿美元。如果再加上新一轮的h股融资,目前高达140亿美元。

根据信息显示,高捷的价值为95亿美元。随着中美科技巨头和日本软银(Softbank of Japan)在东南亚投资数十亿美元,当地独角兽的估值飙升,尤其是那些在某个领域获得第一或第二名的公司。

除了抓取和Go-Jek,东南亚最大的在线旅游网站Traveloka刚刚收到Expedia和JD.com的投资,估值翻了一番,达到41亿美元。东南亚电子商务提供商东京电信(Tokopedia)的价值也飙升至73亿美元。拉扎达被阿里收购了。当阿里上一次投资10亿美元时,阿里在Lazada的股份从51%增加到83%,这意味着估值为31.5亿美元。此后,阿里又投资了20亿美元。

Traveloka Financing Process

Tokopedia Financing Process

东南亚有很多初创项目,估值的绝对值并不太贵,但如果你把中国和美国的经营数据进行比较,估值实际上非常高戈壁创投投资总监杜致岳告诉36氪星。

自2016年以来,越来越多的资本进入东南亚。2011年,东南亚初创公司的融资总额仅为87亿美元,但2017年增加了四倍,达到524亿美元。与此同时,移动互联网在东南亚的发展仅发生在过去的2-3年。“大铁轨,谁都可以

旅行和电子商务是最典型的跑道,它满足了跑道宽度、中美成功的模式对应和明显的资本提升效应三个特征。因此,我们可以看到,在东南亚估值最高的十只独角兽中,排名第一和第二的格拉克和戈耶克(Grab and Go-jek)最初都是作为旅游公司起家的,而另外四只海(Shoppe的母公司)、拉扎达(Lazada)、托克佩迪亚(Tokopedia)和布卡拉帕克(Bukalapak)都以电子商务平台为主营业务。

注:单位(十亿/美元);资料来源:根据采访,氪星排列

东南亚最大的两只独角兽克拉和戈耶克。估值上升非常快。Grab于2012年在马来西亚成立,Go-Jek于2010年在印度尼西亚成立。抢在六个东南亚国家与优步正面交锋。2016年秋季,格拉博获得软银牵头的7.5亿美元融资。当时,GRAB的价值约为30亿美元。

2017年,嘉宝获得滴滴和软银支持的又一轮投资,约为嘉宝2016年净收入的20倍。这也使嘉宝的估值翻了一番,从30亿美元增至60亿美元。

第二年夏天,在日本汽车制造商丰田汽车、软银视觉基金、美国在线旅行社巨头博彩业、微软、平安资本和中国信达参与的第二轮h股交易中,该交易将格拉克的估值推高至140亿美元。除了已经完成的45亿美元,格拉克计划在年底前再筹集20亿美元。

Grab Financing History

Grab的竞争对手Go-Jek也不甘示弱。2016年夏天,高捷宣布,它已从KKR私募股权基金和其他机构获得5.5亿美元的c轮融资。此后,谷歌、腾讯、京东和美团的估值翻了一番,2017年达到50亿美元,2019年1月融资95亿美元。

Go-Jek financing history

和许多早期的项目以高估价开始。一家泰国金融技术初创公司在种子回合筹集了300万美元,估计价值为6000万美元。

兰驰风险投资管理合伙人陈伟光认为,目前东南亚项目的估值存在泡沫,但与中国市场之前的泡沫水平相比,差异不大。

36氪星调查的大多数投资者认为,中国资本出海遇到的估值泡沫符合孙正义提出的“时间机器”理论。起初,一些科技互联网商业模式在美国出现,产生了像脸书和亚马逊这样的公司。然后这些模型被传输到中国,导致许多项目复制硅谷。

此时,美国投资者对这些项目发展的关键点非常清楚,所以当时中国类似公司的估值水平高于模仿美国公司,每一轮融资都更快,因为美国投资者对轨迹非常有把握。

现在中国资本流向东南亚、印度和非洲。许多项目都在模仿中国公司,比如高捷模仿“滴滴美团”的模式。而且只有少数几个主流大赛马场,这些赛马场能被市场清楚地看到,并有更高的可信度。因此,资本流入龙头项目并不奇怪。每当他们实现新一轮融资时,他们都需要实现更低的运营目标,这也造成了估值泡沫。

“东南亚热轨估值真的很高,因为每个人都想复制中国的高增长和高回报。”戈壁风险投资的合伙人胡唐军告诉36氪星,就像当年的中国一样,美国投资者最初质疑低单价和糟糕的基础设施,但中国实际上发展得非常快。

但在中国财富效应的展示下,东南亚的一些高估值项目推动了未来。例如,胡堂军与中国相比,一些东南亚甲轮赛事已经按照乙轮进行了估值,特别是对于电子商务和支付等非常普遍的高确定性大线路。

这也造成了东南亚银行和金融公司目前的融资挑战。有一群创业公司前面是第一轮,后面是十几只估值很高的独角兽。中间一轮的梯队尚未完全形成。

”很多基金会先去东南亚整理曲目,然后找出每首曲目的前1-2首并获得份额。因为每个人都知道东南亚的一条赛道只能支撑一两个赛车手最终出来,这导致

另一方面,东南亚和印度似乎是一个整体,但东南亚被分成许多政策法规不同的国家和许多岛屿。印度各州和语言之间也有很大差异。因此,与中国相比,这些地区的初创项目更难扩张,扩张速度也更慢,这使得投资者根据中美市场的经验做出的判断不太容易实现,推高了泡沫的高度。

“并不是每一条轨道都能被资本迅速成熟。东南亚要生产大量独角兽需要2-3年。”钱德拉坦迪奥诺告诉36氪星,“我们相信市场会自动寻求估值的动态平衡。”

东南亚独角兽如何变得超值 Super APP

近年来,中美独角兽不断涌入市场,给东南亚独角兽蒙上阴影。尤其是优步首次公开募股后,其市值已降至700亿美元,低于优步去年最后一轮私募股权估值760亿美元,也远低于投资银行在首次公开募股前预期的1200亿美元。

“在东南亚,目标公司相对于中国模式的估值大约是中国平均估值的十分之一。”自动取款机资本的创始合伙人瞿天告诉36氪星,自动取款机资本是一个专注于东南亚的风险投资基金。

瞿天认为,如果我们比较中美公司的经营数据,我们需要在许多约束条件下贴现。首先,市场中的目标群体会打折扣。第二,ARPU价值将被贴现。尽管东南亚的流动成本较低,但涉及的流动性也相对较弱。第三,运营效率会打折扣。例如,电子商务绩效成本占单位收入的百分比,肯定比中国企业高得多。

然而,估值最高的三家公司格拉克公司(价值140亿美元)、戈耶克公司(价值95亿美元)和海尔公司(市值105亿美元)可能是一个特例。瞿天说:“从流量、活跃用户和使用时间的角度来看,抓取、Go-Jek和Sea在东南亚相当于‘英美烟草’”

这三家公司为投资者提供了一个新的视角东南亚“超级应用”。他们都放弃了欧美简单单一的商业模式,选择了中国式的商业模式。Sea经营三大业务:游戏竞技场、电子商务霍普(东南亚最大的交易)和支付机场。

抓住然后走-杰克更明显。高捷在人口最多的印度尼西亚推出了一个出租车平台,从东南亚最常见的摩托车旅行开始。但是很快,好耶的好又多也迅速发展起来。他们甚至开发了Go-Clean、Go-Glam和go-mass,并孵化出Go-Pay,这是一种移动支付服务,现在包括18项服务,几乎是“滴滴美团微信支付营养师”的组合。

Grab最早从复制优步模式开始,在东南亚与优步展开价格战,并在2018年赢得了滴滴这样的胜利。优步出售其东南亚业务以换取该公司的股权和董事会席位。像中国一样,Grab比优步在外部更有基础:例如,它从一开始就接受现金支付,并在稍后阶段在不同国家逐步将支付转移到网上。在泰国,使用“图图车”以及司机和乘客打字的即时翻译都是非常重要的优势。

除了出租车服务,Grab还将其业务扩展到日常服务,包括餐饮、家政服务、快递、酒店预订、电子支付,甚至新闻和视频。Grab不仅推出了自己的外卖品牌Grab-Food,还收购了印尼电子商务和支付公司工藤(Kudo),该公司雇佣了200多万名代理商,帮助没有银行账户的人使用电子钱包。

抓取和Go-Jek都希望消费者继续使用他们的应用程序,并试图建立一个完整的生态系统。

在东南亚,社交网络的高频市场已经被脸书和Instagram等国际巨头占据。然而,美国公司的想法更符合美国用户的习惯。更喜欢纯产品,这就是为什么脸谱把脸谱客户和脸谱信使分开。他们很难同意在一个应用程序中混合这么多服务。

这给了当地公司一个机会。抓就走杰克创始团队的愿望远远超出了出租车服务。“你没有上网吗?你没有智能手机或数字钱包吗?没关系,我们会做所有这些

胡唐军认为支付宝等产品不一定会在东南亚生产。它不是基于电子商务的第三方支付,而是从一开始就绕过第三方支付,直接转向基于O2O的移动支付,有点像微信开始打车支付。

目前,抓斗是市场领导者。抓斗的覆盖面比Go-Jek更广,Go-Jek主要以印度尼西亚市场为基础,而抓斗在新加坡、马来西亚、菲律宾和越南的市场份额在并购优步后遥遥领先。据ABI研究公司称,即使在印尼,在接受优步的本地业务后,Grab已经占据了62%的旅游市场,但竞争仍然激烈。

图表:抓取和Go-Jekppp下载量的比较;数据源:36个氪星综合任务移动、鲸鱼准等数据通道整理

图表:抓取和Go-Jek用户平均使用时间(Avg Time/User)的比较;数据源:36个氪星综合任务移动、鲸鱼准等数据通道整理

图:抓取和Go-Jek之间活跃用户数量的比较;数据源:36氪星整合了QuestMobile、whale和其他数据通道来组织

但是Go-Jek比Grab小,但它仍然是一个不可忽视的敌人。它的创始人马卡里姆还说:“如果你想要什么东西,不管它是什么,只要它是合法的,你就可以在Go-Jek应用程序上得到它。”

Go-Jek主要开发印度尼西亚市场,因为它是东南亚最大的单一市场,也是消费潜力最大的市场。Go-Jek的优势在于服务的多样性,从打车、电子商务、电影票、电子支付到按摩,这大大增加了成为“微信支付东南亚版”的可能性,支付业务的价值远远高于其他业务。

在这方面,格拉克和戈杰克进行了一次冒险,聪明地将汽车和摩托车司机转变成了移动扩展代理。它们就像“移动自动取款机”。乘客可以在出租车费之外支付额外的现金,并存入乘客的电子账户,该账户可用于购买“超级应用”(Super APP)中的其他服务。

Grab and Go-Jek还与社区代理合作,帮助没有银行账户的消费者在网上购买商品并申请贷款,因为75-80%的东南亚人没有银行账户。

Go-Jek倾向于通过收购进行合作,以实现更严格的控制。在印度尼西亚,Go-Jek收购了三家主要的金融服务公司:一家与零售商合作的离线支付处理器提供商,一家为在线商家提供服务的支付公司,以及一家帮助农村和劳动人民购买家用电器的小额贷款网络,并将这三家公司合并为Go-Pay。

而Grab在移动支付领域相对温和,一直强调其平台的开放性,使其能够充分发挥多国市场的优势。在许多国家,格拉克正与当地银行和其他金融机构合作,以减少增长阻力。Grab已经赢得了六个东南亚国家的电子支付许可。

目前,两家公司都在亏损。Grab声称其2018年收入将超过10亿美元,预计今年将翻一番。Go-Jek说,非交通部门已经盈利。

接受36氪星采访的几位投资者表示,在吸收优步的本地业务后,格拉克的各项指标有所提高。因为其多元化业务发展较高捷晚,但用户更多,覆盖国家更多,在软银的祝福下,其发展潜力依然巨大,估值还有进一步提升的空间。

对于高捷而言,当前估值的深度已经反映了其业务,其进一步增长的空间取决于该地区的平稳扩张。例如,在菲律宾,监管机构拒绝批准高捷推出在线汽车租赁业务,理由是对外国所有权的限制。在越南,高捷的管理层也经历了动荡。

Qutian认为东南亚真正的爆发来自移动互联网、脸书、谷歌等公司,这些公司只是将个人电脑互联网时代的优势延伸到移动互联网。然而,随着移动互联网的爆发,新兴公司如Grab和Go-Jek反而成为基于出租车服务的“超级应用”(Super APP)门户。如果支付场景足够丰富,这种商业模式是完全可行的。

“超级应用”有助于解释软银、丰田、谷歌、腾讯、阿里、滴滴和美团为何以高估值投资该地区。根据孙正义的时间机器理论,中国的“超级应用”模式是Sout的最佳战略吗

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